gbtc股票代码 明牌长牛西来

原文为盈比特与金色财经在杭州联合主办的活动上的演讲。 感谢金色财经的初稿。 本人在初稿的基础上进行了修改，加入了当时使用的PPT，整理如下。 希望你能吃的开心。

以下为正文，欣赏

今年疫情过后从旧金山回国，10年来第一次认真地在中国生活这么长时间，和国内很多业内朋友的交流让我学到了很多东西。 中美两国在市场环境、玩家属性、投资者心态等方面存在较大差异。 跟大家分享一下我13年入行以来在国外看到的一些东西，总体感觉国内无论哪个圈gbtc股票代码，币圈、矿圈、链圈，流动性都是比较封闭。 这里的流动性包括“信息流动性”和“资产流动性”。 在经历了前期的野蛮繁荣发展之后，2017年9月4日是一个分水岭，全球行业力量格局发生了质的转变。 然而，很多国内玩家并没有很清楚这个现实，还存在路径依赖。现在有一个很流行的词，叫做“内卷”。 2017年后，“内卷化”特征开始在国内行业中随处可见

我这次的演讲是《来自西方的光明长牛》。 为什么叫铭牌？ 从合规的角度来看，所有财务报告信息都必须公开透明。 另一个明显的迹象是，所有囤币机构的钱包地址都可以查到。 所以机构牛市是一张亮牌。 为什么是长牛？ 很多国内的朋友都觉得，机构的入局似乎是去年突然出现的趋势。 其实早在2013年，也就是上一个牛市周期的时候，知名机构就已经出现了。

开头的照片是2014年1月，在上一次牛市的顶点，一个比特币涨到千多美元的时候，在纽约举行了一场听证会。 坐在中间的大哥C可能不为大家所熟知，但他就是在美国创投圈颇有名气的Fred。 威尔逊。 大家最近看到有消息称Coinbase IPO将成为全球首个纳斯达克IPO合规上市，这是2013年Fred Wilson领投的A轮。不仅是加密货币行业的龙头老大，更是美国资本市场的重量级前辈。 坐在他右边的是灰都的老板。 当时灰度的老大还不是C位。在美国行业，铭牌支持加密数字货币，在社会地位上有很多资深投资人，比如Marc Andreessen（A16Z的创始合伙人，A16Z的创始合伙人）硅谷著名风险投资家）、Peter Thiel等

弗雷德·威尔逊在听证会上说了一句名言，“The lesson from the internet is, anything that China banins, invest in it”，翻译过来就是“在美国投资互联网的经验告诉我，任何中国禁止的东西” ，值得我们投资。 Fred当时说话的语境是谷歌、Facebook、Twitter等相继被封几年后的投资逻辑，这场信息产品大国博弈从2010年左右开始就是一个分水岭，然后这已经成为美国资本市场最底层的投资逻辑：任何一个大国博弈的牺牲品，都有非常大的基本面价值，就像现在的中美贸易战，美国要搞华为，正是因为华为具有巨大的产业价值，对美国的产业玩家构成了巨大的竞争威胁，他在比特币听证会上说了这么一句话，这是一个非常睿智的总结。

巨无霸老韭菜：灰度

从去年开始为国人所熟知的灰度，其实成立于2013年，也正是在2013年牛市最疯狂的时候，2013年10月获得了Coinbase的A轮融资，当时很多我和我身边的朋友在2013年也被这件事吸引住了，因为价格波动而入，因为懂价值而留下。

每个周期的人性都非常相似，FOMO和追逐起伏在人性深处表现出非常相似的模式，不分资产和年龄。 每个周期的新人都会上车，因为他们害怕错过公交车。 2013年11月，月涨幅近5倍，灰度也在那个时候入场。 其实是上个牛市的一个机构的大韭菜。 2013年10月，灰度获得第一笔投资。 2014年1月达到顶峰时，它在美国举行了听证会。 2014年2月，上一轮牛市终结者门头沟崩盘。

这一次，可能很多朋友都隐约听说，美国合规机构Grayscale从去年开始就买光了所有的比特币。 在我们还在野蛮生长的时候，因为比特币本身的性质是与主流政治思想相悖的，所以在这么大的意识形态环境下，它必须野蛮生长。 记得2013-2014年，中国矿工的实力和行业话语权都很强，包括后来的比特币分叉，中国交易所的实力也很强。当我们疯狂成长，很得意时其实无论是外资合规的实力还是外资机构本身都已经在做很多规划，一条腿已经落地

在上一个牛市期间。 我们可以看一下灰度比特币信托基金持有的硬币数量。 2018年之前比较稳定，很多都是巴里自己和他朋友的币。 真正大的分水岭可能会出现在2018年和2019年，尤其是从去年开始，灰度开始出现爆发式增长。 如果想拿到灰度股，可以用现金购买，但是溢价非常高，也可以用比特币存款购买。 灰度比特币信托基金保证一股可以对应一定数量的真实比特币。 由于GBTC股票的面值溢价非常高，导致大量机构存入比特币进行套利。 国内很多媒体都在说灰度每天都买矿工的所有产出是不太准确的，因为灰度70%以上的仓位都是通过投资者的存款获得的。 影响不会那么大。

这里解释一下灰度的GBTC为什么会有溢价

1、与很多人的认知相反，GBTC在二级市场的持有者主要是美国的散户和普通合格投资者。 根据Grayscale的SEC13F文件披露，机构持股比例不超过总流通量的20%。 占比最大的两家占比11%，为纯币圈机构（BlockFi和3Arrow），均拥有大量比特币标仓（自有+客户）

2、机构在GBTC整个供需关系中更多的是充当卖家的角色，即存币>6个月后解锁>二级市场卖出>周期套利搬砖。

3、很多散户通过401k账户存款购买GBTC。 这里存在潜在的税差。 由于401k不需要缴纳资本利得税，至少有20%的税差。

因此，对于二级市场的散户投资者来说，20%以上的溢价来均等减税，大多数人都可以接受。

这是“溢价”的主要原因之一。 当然，还有一些愚蠢的机构，由于授权的要求（比如不能持币存币等），直接在二级市场溢价购买，贡献溢价。 综上所述，“资本利得税+合规成本”是在补贴溢价，说白了就是铁拳收入。如果资本利得税和合规成本超过溢价gbtc股票代码，那么理性的美国投资者会在优质的

所以当我自己计算保费时，我总是至少减去20%作为实际保费。 从图中不难看出，从2018年底到2019年全年，如果按实际溢价计算，GBTC已经处于负溢价区间。 这让我想起了另一个有趣的猜测：2019年达到12k的“牛市”本不应该存在，但是由于Plustoken的突然上涨，它自己带动了整个市场。所以我们看到比特币在第二天暴跌Plustoken 主要团队被抓

灰度的存在对币价的意义不在于“机构入场”，而在于“无法赎回”+“6个月锁仓”，加剧了现货市场的进一步供应紧缩。 由于大多数套利机构会维持自己的比特币头寸，套利结束后无法赎回，因此需要在市场上回购。 真正影响币价长期高下限的是那些真正做“资产配置”的配置机构，比如Microstrategy，比如养老保险基金。

当然，无论什么样的进入方式，什么样的姿势，我们都欢迎。 毕竟200美金的比特币很多人都不要，以后也只能20000美金卖给他们了。 未来随着越来越多合规的纸比特产品出现，在灰度无法垄断纸比特市场后，这个溢价自然会下降。比如美股很多人都把Sqaure和MicroStrategy股票作为标的比特币价格风险

机构分类

机构大体上可以分为两类，自己存币的和给你买币的。 Microstrategy和ARK属于前者，Grayscale和DBS Bank属于后者。 前者需要靠币价的上涨来赚钱，而后者其实是靠币价的上涨来赚钱，因为他们的收入是资产管理规模的一个百分比。 这也是为什么所有入场的机构，不管有没有建仓，都自动自觉地加入了BTC的阵营。 更多的是前者对货币价格有长期的影响。 我自己把自己会买币的机构分为三类。

第一类是投机机构。 比较短期，以交易为主，流动性为王。 华尔街的大多数机构都是这样。 像曾经持有大量头寸的方舟，都是华尔街的专业对冲基金。 到高机动性。 无论是做期限套利还是更专业的量化交易，都是投机机构，吃的就是波动率本身。

第二类是投资机构。 很多投资机构都是灰度存币的机构。 存了6个月就拿不到币了，或者是按季度周期做趋势。 从这个角度来看，对中长期币价有积极的影响。 但是他们是以法定货币支付的。 他们的目的仍然是赚取美元本身。

最后一类机构是配置机构。 什么是配置代理？ 您最近应该听说过公司微观战略。 它最初是一家非常古老的数据可视化软件公司。 其业务被认为是软件行业的夕阳产业。 基本上国外的上市公司和国内的上市公司都是一样的。 大型上市公司会有非常庞大的资金池，需要管理好自己的战略储备。 例如，作为一家公司，苹果公司的现金储备是无比丰富的。 这些上市公司在管理自身资产时需要进行各种资产配置。 很多国外的上市公司都在慢慢开始使用比特币作为资产配置（下图是该公司在公开市场的持币量表），其中很多可能原本购买的是政府债券或其他公司的股票或股指. 现在慢慢有很多其他的上市公司，现在中等规模的上市公司也开始把比特币作为资产配置的标的。

未来，我们会看到大学捐赠基金、养老基金、保险基金等各类机构布局比特币。 一旦此类配置机构大规模入市，将对比特币的减半周期产生非常强的推动作用。 我们观察了很多价格的波动和趋势，发现这次比特币的下限越来越高。 我个人认为不会像牛市结构原来的大周期那样出现35%以上的大回撤。 配置机构出来之后，这个级别回撤的概率会越来越小。 其他货币兑比特币越来越弱。 很长一段时间以来，比特币的市值也开始非常稳定地上涨。 当这些配置机构进来的时候，因为他们的持币周期变得很长，一个资产的属性就会发生结构性的变化。

除了自己买币的机构，国外也有很多机构帮你买币。 比如在美国，有Square、Paypal、Robinhood，都可以无障碍的存入美元法币。 你可以想象一下，如果你在中国，你可以直接通过支付宝买币，买币后可以让银行帮你管理。 现在国外就是这样。 那么为什么机构入市的潜力这么大，希望国内的大家也能通过这个类比感受到一二。 未来，比特币作为一种配置资产，会像黑洞一样源源不断地吸收法币流动性，因为法币可以无限发行。 从长远来看，法币将一文不值，毕竟法币本身无法维持购买力。 当机构进来对冲这些配置形式的法币风险时，他们会提高这个资产的下限。

完全成熟

另一个大迹象是，由于链上比特币钱包是透明的，在过去三个月里，不到一年的比特币地址共购买了50万枚比特币，价值近150亿美元。 如此快速的地址和大量的位置的出现在过去从未出现过。 这是要从链条上解释为什么这是一个西方亮牌的牛市。

这次又是一个完全明朗的牛市。 你可以去谷歌索引搜索它。 今年达到近2万的时候，黄线是比特币的价格，蓝线是搜索量。 可以看到它的搜索量还没有达到2019年的高位，和2018年达到2万美元的时候不在一个数量级，所以你可能会觉得为什么这次创新高之后就淡静了，因为它确实对散户投资者没有任何帮助。 散户觉得买不起，大部分散户都已经卖出了。

最后，想和大家分享一个很有意思的数据。 国外某机构做过历史数据模拟。 2017年9月4号之后什么都不做，中国人醒了就做空，美国人醒了就做多，用所有的历史数据做一个盈利模拟，发现只要按照这个无脑策略去做，近三年回报率高达800%。 这样大家就可以看到谁买了币，双方的市场情绪是怎样的不同。

比特币价格

最后说一下比特币的价格，孤立地看价格意义不大。 我的个人模型是一个三步计划

1、55555美金，超1万亿市值，比现在多一倍多一点。超1T的市值是心理压力线，因为容量够大，手里有大把钱的人多会放下包袱进入市场。

2. $200,000 200,000美元，黄金总市值的一半，约4万亿美元，现价10倍左右

3. $500,000 50万美元，超过黄金市值

这个减半周期的第一步是必然会发生的，如果你激进乐观的话，第二步也是可以实现的。

很多事情都是因为比特币现在太便宜了。 为什么机构现在进来有这么大的优势？ 就是因为比特币太便宜了，要涨十倍才能变成黄金的大小。 比特币目前的市值是美股之一。 科技股的市值。 所以我觉得随着越来越多的机构进来，越来越多的配置型机构进来，涨价的空间是很大的。 大家一定要爱护好自己手里的币，千万不要卖给灰度。 做什么波段就别想了，因为做波段本身就是不符合概率的，是胜率很低的事情。 大家可以看看历史数据，比特币80%的涨幅是在5%的交易日内完成的。 随着各种机构产品的推出，比如标准普尔也将推出加密数字货币指数，自称等同于真实比特的纸比特会越来越多。 但真正的比特币越来越稀缺，很多人会被纸币所谓的“价格锚定”所迷惑。 一旦这个周期过后HODLer占比高，爆发大规模的社会事件，就会出现大规模的提币运动。 这个时候真正的比特币持有者应该站出来支持他们。