一篇看懂的文章：交易挖矿、持币分红、千币、万币混战……

21日晚，币安一改创始团队对交易挖矿模式的负面态度，公布了交易所联盟计划，支持1000家交易所进行交易挖矿并持有币分红利。币安态度的转变和行动的迅猛，在市场上引起轩然大波，行业从OKEx的100家矿场扩大到1000家矿场。

自从FCOIN一扫“交易挖矿，持币分红”以来，各大交易所纷纷效仿。OKEx和Binance发起了货币挖矿联盟。市场躁动不安，一时之间分不清东西。洛克媒体今天从经济角度进行了尝试。让大家看透交易挖矿、持币分红的模式，了解千币万种的生态格局。

凯恩斯“挖坑论”：矿业创造需求，陷入增长谬误

约翰凯恩斯在 1936 年的《就业利息和货币通论》中提出了著名的理论“挖坑理论”：雇 200 人挖一个坑，再雇 200 人填坑，即称为创造就业。雇200个人挖坑，他要交200把铁锹；当他送铁锹时，生产铁锹的企业开始工作，生产钢铁的企业也开始生产；消费也是有的。当他再雇佣 200 人来填补这个空缺时，他将不得不分发 200 把铁锹和工资。

凯恩斯理论起源于 1929 年的全球经济危机（供需失衡时期）。股市低迷、失业严重等经济危机问题。这一理论形象地描述了在经济增长动力不足的情况下，政府出钱，雇佣工人挖坑填坑，让工人有收入，钢厂有生意，拉动食品消费增长，拉动粮食消费增长。经济复苏。凯恩斯主义理论在经济复苏时期推翻了以亚当·斯密为代表的古典政治经济学，在战后占据了经济学的主流地位。

到了1970年代，美国经济陷入困境，凯恩斯理论被以货币经济学为代表的新自由主义打压。然而，在许多国家，凯恩斯理论仍被视为标准。应该是纯火。一些政府由于其习惯性的货币发行权和税收权，极力支持通过超发央行货币来“挖洞”（如重复基础设施），从而获得巨额税收。

回到数字货币交易所的交易挖矿模式，这种模式与“挖坑论”如出一辙。“挖坑论”的前提是经济不景气，有效需求不足，然后通过挖坑人为增加供给，进而创造有效需求，刺激经济复苏和循环发展。FCOIN推出交易挖矿模式时，正是数字货币市场陷入熊市，有效交易需求下降，上万家交易所购物刺激需求增加交易用户，解决了所谓的“冷start”，启动交易挖矿模式。

在“挖坑论”的实践中，政府有发行货币的权利，可以创造货币，交易所也有发行货币的权利——平台币，这是交易所混战的利器。各国政府，尤其是一些西方政府，也需要为超发货币付出大笔成本，比如外汇资金、国债注资等。平台币的发行成本要低得多，边际成本接近于零.

在实际操作中，工人们只要挖坑就可以赚取工资，而交易用户只要来回反向交易（刷量），就可以获得全额的手续费（平台币）和分红（交易手续费）返还。你挖的越多，你赚的越多。工人和交易用户将使用他们得到的钱，工人将购买铲子和食物，这将推动流动性并促进其他行业的发展；获得平台币的交易用户也可能会购买其他币种（或持有币获得分红）。)，从而创造更大的流动性。使用越广泛的货币（法币、平台货币），货币的价值就越大。

结果：在挖坑理论中，更多的钱进入市场，更多的流动性被释放，就业增加，工人收入增加，经济在短期内复苏；政府获得更多税收。挖矿模式下，交易所释放更多平台币，交易用户获得更多交易手续费和分红，交易量增加，流动性极高；20% 的交易费），相当于政府征收的税款。

判断挖矿模式是否科学可持续，可以参考著名的挖矿理论。尽管今天许多政府仍然广泛使用挖坑理论，但现代经济学家否认了这一理论的价值。后来，一位名叫黑兹利特的学者根据“挖坑理论”提出了“破窗”。更重要的是，经济实践证明，挖坑理论带来了通货膨胀，浪费了资源，加剧了贫富差距，经济陷入了滞胀。后期，包括中国在内的很多国家都深受其害。

挖坑理论有什么荒谬之处？它违反了两个基本的经济常识：一是货币中性原则；二是经济增长动力学理论。

货币中性是对货币数量论的一个基本命题的简要描述，即货币供应量的增加将导致价格水平同比例上升，而对实际产出水平没有影响。挖掘理论的实际表现是政府将更多的资金投入市场以刺激挖掘。表面上，人们的收入增加了，但实际上只是增加了通货膨胀，从而导致物价上涨（更多的钱），形成“货币幻觉”等。当人​​们醒来时，他们发现除了物价上涨之外，收入确实没有增加，经济的实际产出也没有增加。

凯恩斯及其追随者坚持货币非中性，根据流动性偏好理论，货币增加会导致利率上升，进而影响投资等经济体系变量。经济体系的实际运行极为复杂。当市场增加流动性时，由于信息不对称，一般的价格上涨一般不会立即触发。商业银行系统对M2流量的控制、通胀预期等复杂因素影响货币中性。过去十年，中国房地产最大的“贡献”就是吸收了巨大的流动性，避免了货币泛滥和价格普遍上涨。“挖坑理论”的实践 中国并未因政府干预而导致货币完全中性和非中性。但不争的事实是，这一理论带来的短期增长是不可持续的，会导致更复杂、更系统的经济问题。当今中国经济体系中的杠杆和信用问题制约着中国当前的经济转型和中美贸易。和货币竞争。

回到“挖坑模式”，交易所通过鼓励交易来释放平台币，与国家持续加币一样不可持续。国家超发货币带来货币贬值，交易所大量释放平台货币也带来平台货币贬值。政府一般通过增加准备金、市场操作（正回购）等方式来回收流动性，而交易所只能通过资金来获得底线。虽然交易所利用交易资金管理市值，提振币价，但持续的成交量增加给浮动资金带来了巨大压力。即使交易所拥有强大的资金实力和交易能力，能够管理市值，当平台币被挖出后，挖矿模式也将告一段落。根据币种中性，增加平台币供给来激励挖矿并不能产生有效需求，导致劳动力无效和资源浪费，用户沦为刷机。如果把这种模式定义为一种营销方式，可能会带来一定的市场影响力和用户资源。然而，当 1000 家交易所复制这种模式时，交易用户变成了毛茸茸的一方，交易所除了市值管理之外并没有带来实际的经济增长。这样一来，市值管理就成为了交易所的生命（下面分析平台币的市值管理）。当平台币被挖出后，挖矿模式即告结束。根据币种中性，增加平台币供给来激励挖矿并不能产生有效需求，导致劳动力无效和资源浪费，用户沦为刷机。如果把这种模式定义为一种营销方式，可能会带来一定的市场影响力和用户资源。然而，当 1000 家交易所复制这种模式时，交易用户变成了毛茸茸的一方，交易所除了市值管理之外并没有带来实际的经济增长。这样一来，市值管理就成为了交易所的生命（下面分析平台币的市值管理）。当平台币被挖出后，挖矿模式即告结束。根据币种中性，增加平台币供给来激励挖矿并不能产生有效需求，导致劳动力无效和资源浪费，用户沦为刷机。如果把这种模式定义为一种营销方式，可能会带来一定的市场影响力和用户资源。然而，当 1000 家交易所复制这种模式时，交易用户变成了毛茸茸的一方，交易所除了市值管理之外并没有带来实际的经济增长。这样一来，市值管理就成为了交易所的生命（下面分析平台币的市值管理）。增加平台币供给来激励挖矿并不能产生有效需求，造成劳动力无效和资源浪费，用户沦为刷机。如果把这种模式定义为一种营销方式，可能会带来一定的市场影响力和用户资源。然而，当 1000 家交易所复制这种模式时，交易用户变成了毛茸茸的一方，交易所除了市值管理之外并没有带来实际的经济增长。这样一来，市值管理就成为了交易所的生命（下面分析平台币的市值管理）。增加平台币供给来激励挖矿并不能产生有效需求，造成劳动力无效和资源浪费，用户沦为刷机。如果把这种模式定义为一种营销方式，可能会带来一定的市场影响力和用户资源。然而，当 1000 家交易所复制这种模式时，交易用户变成了毛茸茸的一方，交易所除了市值管理之外并没有带来实际的经济增长。这样一来，市值管理就成为了交易所的生命（下面分析平台币的市值管理）。它可能会带来一些市场影响力和用户资源。然而，当 1000 家交易所复制这种模式时，交易用户变成了毛茸茸的一方，交易所除了市值管理之外并没有带来实际的经济增长。这样一来，市值管理就成为了交易所的生命（下面分析平台币的市值管理）。它可能会带来一些市场影响力和用户资源。然而，当 1000 家交易所复制这种模式时，交易用户变成了毛茸茸的一方，交易所除了市值管理之外并没有带来实际的经济增长。这样一来，市值管理就成为了交易所的生命（下面分析平台币的市值管理）。

二是经济增长理论。根据亚当·斯密的经济增长理论，经济增长的动力来自于分工和资源配置带来的劳动率的提高，以及劳动力的增加。后来，供求理论发展了这一理论。事实上挖矿赚的是谁的钱，经济增长的动力来自于在有效需求下创造供给，即劳动力创造效用。后来，熊彼特加入了创新理论，认为创新，尤其是企业家创新，是经济增长的动力。

也有经济学家将凯恩斯主义理论整合为凯恩斯主义增长理论。他们说的是，当市场失灵，有效需求不足时，通过增加供给来刺激有效需求来拉动经济增长。具体方法与挖掘理论类似。这一理论的实践往往可以“立竿见影”和“焕然一新”。这种短期的虚假繁荣很容易掩盖真相和基本常识——无论是自然灾害还是战争，都可以起到促进经济发展的作用（参见破窗理论）。无价值的创造只会浪费资源，虚假的繁荣无法持续。

互联网补贴，还是变相ICO、非法存款，还是“庞氏骗局”？

有人将这种模式比作互联网的补贴模式，就像美团补贴、滴滴打车补贴一样。但是在金融领域，这种补贴是非常危险的，一不小心就会变成变相的ICO、非法存款、庞氏骗局。

先揭穿这个模式的收益分配系统：交易挖矿，很容易理解用户交易产生手续费然后全部返还，但是注意等值平台币的返还（挖到的币总量为51发行金额的百分比））；持币分红就是按比例分享平台80%的交易手续费，比如BTC、ETH等。这样，交易所实际上转移了51%的平台币，获得了20%的BTC和ETH。由于巨额的交易费用，20%的BTC也是一笔不菲的收入。这其实是变相的ICO，用51%的平台币公开募集BTC和ETH（20%的交易手续费）。

这种模式类似于之前遭遇雷雨的千宝网。千宝网吸纳1万元，然后设计一款无聊的游戏给你玩。玩的越多，兴趣就越高。交易所用平台币吸纳10000用户，然后设计一个无聊的游戏给你玩，不断刷量，刷的越多，利息越多（返还交易手续费，持币分红） . 这是典型的非法存款。当然，国外很多不存在非法集资、非法吸收存款、专注于合约，但持币分红很可能涉及境内外非法证券。

如果这样算的话，交易所变相通过ICO获利，交易用户挖矿分红赚钱，那么在这场零和游戏中亏钱？

交易用户真正的收益不是持有平台币和比特币，而是将它们变现并形成实际收益。因此，平台币的收益成为关键，交易用户和交易所也是如此。平台币挖矿时，交易所转入手续费和上币费，赚取20%的BTC后，以后只能靠平台币盈利支撑，平台币也是交易用户的现金来源。在这场零和博弈中，交易所必须不断地从平台币中获利以维持交易所的发展，而交易用户必须将平台币套现以完成交易挖矿的最终变现。两者总是有输家，双方输了就意味着这个模式的终结。如果双方都是赢家，那么进来追捧平台币的新交易用户就会变成韭菜。这种模式的路越来越窄，最终达到平台币的盈利门槛，交易所和用户分崩离析。

如果交易所走平台币之路，很容易引发多重道德风险：

一是变相增发、增发平台币。现在有交易所发行额外的平台币和拆分平台币。为了防止平台币被挖走，为这种模式提供持续的货币供应，交易所变相发行平台币也就不足为奇了。今晚，火币发布公告，升级火币全球生态通证。公告称，未来火币集团的子业务线也将独立发行TOKEN，并按比例分配给HT持有者。火币、币安、OKEx、FCOIN都想通过平台币建立自己的生态系统，但火币比其他三个想得更远。他看到了平台币不可持续的问题，因此计划部署平台币。一帮儿子要养。说不定，子后孙子多，平台币挖不出来。这个逻辑就像，我买了你的母鸡，但是母鸡下的蛋还给你，很多蛋孵出来了，很多小鸡又可以卖了。

其次，作为管理交易所的工具，平台币容易出现寻租问题。交易所投票免费上市，表面上没有上市费，但背后选举贿赂难防，而且从目前行业自律来看，选举贿赂概率极高，而且数量众多的交易所和平台币持有者仍然受益。本来收挂牌费是公平光明的，结果变成了寻租行为。

第三，交易所可能会操纵平台币的供应、价格和分配。交易所无法根据交易资金和交易计划控制平台币解冻的规模和速度。很多交易所及其平台币都是中心化的，“挖矿”的获取规则和规模没有公布，也没有按照智能合约进行分配，而是应该由中心化的算法系统手动设置和分配。是否可以假设交易所在平台币处于高位时人为减少解冻次数，在低位时放大解冻次数，以便于低位回收筹码价格然后做一个乐队。如果根据市场和交易策略人为控制供应量，是否涉嫌操纵市场？另外，交易所可以刷自己的账户，自己挖矿，提高平台币的控制力。

最惨的是，交易所既是裁判，又是运动员，看着后端用户的底部位置和价格交易平台币。这相当于打牌对抗暗牌挖矿赚的是谁的钱，既是裁判又是运动员，应该在所有市场中被禁止。目前，交易所押注平台币，可能是因为竞争，也可能是平台币容易收割。

第三，容易卷入庞氏骗局。像互联网交叉补贴一样，交易所弥补平台币的利润有错吗？交叉补贴是互联网和传统行业常见的商业模式，但在金融领域，不仅受到严格的限制和风控管理，还容易陷入庞氏骗局。

很多人认为，金融是资金在时间和空间上的高效配置。这种认识是不准确的，风险也很大。财务实际上是在时间和空间上按照风控要求进行资金配置。金融产生效益太容易了。只要向市场释放风险，就可以产生收益。因此，金融的本质是操作风险。混业金融的好处历史证明是显而易见的，但混业金融带来了巨大的经济灾难。因此，包括美国、欧洲和中国在内的大多数工业时代的国家都限制了混合产业金融。最重要的原因是混业金融的资金配置（混业补贴）风险高。因此，世界主要国家，

很多庞氏骗局通过高额利息吸引存款，然后试图将钱投到高回报行业赚取利润，实现交叉补贴。一旦资金链断裂，就变成了庞氏骗局。过去我们看到的资金盘、消费返利、P2P都是这种玩法。如今，交易所以高利率吸引交易会员，并通过从平台币中获利来补贴交易所。这种行为涉嫌庞氏骗局。在金融体系中，所有行业都必须有可行且可持续的盈利模式，不能仅仅依靠其他行业补贴资金；各行业资金独立核算或委托第三方监管，做好风险隔离。资金混用是大忌。

平台币最终成为压舱物。一旦平台币出现故障，交易模式、声誉和市场都会崩溃。交易所作为金融交易平台，应视信誉为灵魂，风险控制为生命。现在，灵魂和生命都押在平台币上，平台币已经成为交易用户的对手，已经放弃并失去了作为中立机构创造信用的功能。平台币掩盖了平台的定位，光明正大地进行关联交易，交易所握着压舱石，实际上是在破坏信誉的基石。

平台币是反区块链的，打着代币管理的旗号，通过平台币的去中心化管理方式来管理中心化交易所。这种治理结构是渐进的，但平台币本身是反区块链的。与平台的中心化、操纵和关联交易都是反区块链的。请记住，去中心化自治社区的背后是一种反区块链平台货币。

行业陷入“囚徒困境”，劣币驱逐良币

有人说，现在交易所的底线越来越少。事实上，洛克早就说过，只有最坏的不是最坏的。由于行业陷入“囚徒困境”，形成劣币驱逐良币。也许没有交易所真的愿意放弃手续费和上币费，但一旦有人这样做，Binance 和 OKEx 就会效仿。在一个不受监管的市场中，劣币必然会驱逐良币，市场最终会自行腐烂。由于政府干预经济的影响，区块链世界的人们对自由、去中心化和自由竞争的渴望，以至于忘记了监管和法治的重要性。自由竞争与法治经济必须相辅相成，不可分割。如果餐厅不受监管，那么餐厅将成为中毒的圣地。在交易所，你刷量，我刷天，我快乐星期五，我自由，你自由，我300%补贴，你操纵平台币，我配合项目方操纵市场...

平台币是交易所的救命稻草，确实是市场的毒药，终将成为行业最大的毒瘤。交易挖矿、持币分红，隐藏着太多荒谬的经济学常识；有成千上万的硬币被开采和成千上万的混战，任何交易所都很难对其免疫。